关键结论先说：

• 2024 年泰凌微营收 8.44 亿元，同比增长 32.69%；归母净利 0.97 亿元，同比增长 95.71%；研发费率 26.06%。

• 主营 BLE、Zigbee、Thread、Matter、Wi-Fi、2.4G 私有协议等多协议物联网/音频芯片，Fabless 模式，晶圆主要委托台积电等代工。

• 代表产品 TLSR9 系列（如 TLSR9518/TLSR9528），支持 BLE5.x、Zigbee、Thread、Matter 等；并推出 TLEdgeAI-DK 平台，把边缘 AI 引入无线芯片。

• 客户覆盖亚马逊、小米、罗技、联想、JBL、Sony 等国内外一线品牌，应用场景从电脑外设、智能家居到电子价签、可穿戴、语音/音频设备。

1. 公司画像：它是谁，靠什么赚钱

• 成立与定位：泰凌微电子（上海）股份有限公司，科创板代码 688591，专注低功耗无线物联网芯片；典型 Fabless 模式，自研设计+外包制造/封测。

• 商业模式：卖芯片+配套 SDK/开发板，帮助客户快速做出智能家居、音频、可穿戴等产品。对工程师而言，买芯片就送整套软件例程，这是它的“粘性策略”。

• 财务概况（2024）：营收 8.44 亿元，归母净利 0.97 亿元，扣非净利 0.91 亿元；四季度收入 2.57 亿元，为全年[敏感词]单季；研发费率保持 26% 左右。

• 股利政策：拟每 10 股派现 2.05 元，分红占归母净利约 49.6%。

2. 技术与产品线：一颗芯片“多协议、多场景”

2.1 协议覆盖

• 蓝牙低功耗（BLE）/经典蓝牙（BR/EDR）：无线耳机、键鼠、遥控器、智能门锁标配。

• Zigbee / Thread / Matter：智能家居互联的主流组合，2024 年公司明确把 Matter 当成下一代家居标准重点布局。

• 2.4GHz 私有协议：在电子价签、无线音频等对成本/时延极敏感的场景，Telink 自家协议更好调度资源。

• Wi-Fi：报告期已布局 Wi-Fi 方向，形成多协议组合（并非主攻高吞吐，而是与 BLE/Zigbee 组合满足家居互联）。

2.2 代表系列

• TLSR9 系列（“9 字头”）：RISC-V 架构，高主频 M33/自研核混合，支持 BLE5.3/5.4、Zigbee、Thread、Matter（部分型号），单芯片搞定多协议。

• 音频/语音芯片：面向 LE Audio、TWS、智能音箱，强调低延时、低功耗和编解码（LC3）支持。

• Edge AI 工具链：TLEdgeAI-DK 让客户把轻量 ML 模型跑在芯片上，实现“无线+AI”一体化（如本地语音唤醒、姿态识别）。

3. 软件与生态：SDK 才是粘住客户的“胶水”

• Telink SDK & Dev Docs：提供完整驱动、协议栈、示例工程（包括 Matter 开发指南）。

• 开源/联盟参与：深度使用 Zephyr 生态的不多，Telink更多用自家 SDK，但在 CSA（原 Zigbee 联盟）等标准组织积极跟进 Matter/Thread。

• 工程师体验：文档+工具链+例程齐全，典型需求（配网、Mesh、OTA、音频链路）基本都有模板，降低小团队开发门槛。

4. 市场与客户：在哪些产品里见到它

• 应用域：电脑外设（键鼠、手柄）、智能家居（灯、锁、窗帘、传感器）、消费音频、电子价签、可穿戴、医疗/工业传感等。

• 典型客户：亚马逊、小米、罗技、联想、创维、海尔、JBL、Sony、欧瑞博、绿米等。

• 竞争地位：在国内“低功耗无线+多协议”这个细分里，Telink 算是较早出海且客户结构优质的一批；但国际上要对标 Nordic、Silicon Labs、TI、Espressif 等。

5. 运营与供应链：国产设计 + 国际代工

• 制造链条：Fabless；晶圆制造、封测外包。报告定义中明确“台积电”作为主要合作代工方之一。

• 库存与应收：2024 年末存货 1.62 亿元，应收账款 2.04 亿元，管理层做了跌价准备，说明订单恢复但仍需警惕下游波动。

• 关联交易：与兆易创新有存储器/控制器等配套采购，2024 H1 实际金额 1573 万元，未超额度。

6. 战略关键词：多协议、AI 化、本土化客户深耕

1. 多协议融合：蓝牙+Zigbee/Thread/Matter+私有 2.4G，把“协议选择”变成“软件配置”，提升复用度与 BOM 竞争力。

2. AI on Device：借 TLEdgeAI-DK，把轻量 AI 模型前移到端侧，强调差异化。

3. 国产替代窗口：在智能家居、电子价签等“卷价格也要卷协议”的市场，本土支持+交付速度是加分项。

7. 风险与“坑点”

8. 给中国芯片工程师/产品经理的启示

1. 把协议当“软件功能”而非“芯片型号”：Telink 的思路是“一颗芯片搞定多协议”，通过 SDK 选择，减少型号碎片。

2. 重视开发者体验：文档+Demo+参考设计是锁定客户的关键，而不仅仅是“芯片性能参数”。

3. AI/连接融合是趋势：即使是“连接芯片”，也在强调边缘 AI 能力（音频、传感数据本地预处理）。

4. 财务韧性来自研发投入的持续：26% 的研发费率在国内上市 IC 设计公司里不算低，但换来的是多协议、AI 平台等后续护城河。

5. 风险管理：库存+应收+标准迭代：芯片公司别只盯毛利率，周期波动时现金流与库存管理同样重要。

总结
泰凌微不是“讲故事”的公司，而是一家把“低功耗无线连接”做深、再用软件和生态把客户粘住的硬核型企业。它的打法（多协议融合、SDK 一体化、边缘 AI 试水）对国内很多做 IoT 连接的公司都有参考价值：先在细分点上做到[敏感词]，再横向扩展协议/场景，用工具链降低客户迁移成本。做到这几点，比一味拼价格更能撑住长期增长。

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